藍色巨人 IBM 的市值，終於被台積電超過了。這個台灣科技業眾所期待的一刻，真的發生時，卻令人感到五味雜陳。因為，真正拉下 IBM 的，其實是它自己。
9 月 19 日，台積電股價大漲 5.47%，創下今年最大單日漲幅，市值增加 2,463 億元，總市值高達 4.75 兆元台幣，一舉超過藍色巨人 IBM。
但根據投資網站 Dogs of the Dow 的美國前 50 大市值公司排名，台積電市值超過 IBM 的時間，已經長達一周。9 月 27 日，在美國發行 ADR 的台積電，仍以 1,577 億美元的市值，領先 IBM 的 1,498 億美元。
聽到這消息。一名美系外資分析師表示，雖覺得時間略早了一點，但他並不意外。
因為獨拿蘋果 A10 處理器的大利多，台積電在過去一年之間，股價已漲了 51.6%，本益比也在 16.6 倍的高水準。
而長年的科技資優生 IBM，本益比竟然只有 12.73 倍。遠不如其他美國科技龍頭企業，例如微軟的 27 倍、Google 的 30 倍，甚至甲骨文的 19 倍。
為什麼美國資本市場將 IBM 的未來，看得如此之壞？
要知道，IBM 已連續 23 年成為在美國取得最多專利數的公司。
現在當紅的物聯網、智慧城市，IBM 一直扮演領頭羊，2008 年就喊出「智慧星球」（smarter planet）。現在科技業老闆人人掛在嘴上的「人工智慧」（AI），IBM 可是當仁不讓的業界龍頭。大家都忘了，在 AlphaGo 打敗南韓圍棋高手之前。前一個轟動世界的人工智慧里程碑，可是 1997 年，IBM 的超級電腦「深藍」打敗世界西洋棋冠軍啊。
而接下深藍棒子的華生已經可以協助醫生診斷、協助華爾街專家投資。
但這些亮眼的事蹟，都無法轉換成同樣炫目的營收、獲利。IBM 的營收已連續 17 季下滑。雖然毛利率仍有 50% 左右的高水準。但是，「它最大的挑戰在於沒能説服華爾街它是支成長股，」不願具名的前台灣 IBM 高階主管表示。
IBM 董事長兼執行長羅睿蘭（Virginia Rometty）2012 上任以來，業績連續下滑。她在今年公布的 2015 年報中，雖強調及幾個成長亮點，比如說 Analytic 成長 16%、Cloud 成長 57%，Mobile 成長 250%，但這些業務佔整體營收的比例不大。
為什麼 IBM 成長不再？
除了炫目的人工智慧、雲端等新興領域仍無法貢獻太大成長動能，更糟的是，本業也陷入瓶頸。
多年來，IBM 一直將自己定位爲提供企業客戶解決方案的領導廠商，也一直被公認為這方面的佼佼者，然而這領域市場在 2008 年金融海嘯之後陷入停滯。
而且許多以網路公司為主的新創企業，如 Google、阿里巴巴、Facebook 競相採用更經濟實惠的 PC 伺服器搭建企業的電腦運算基礎設施，侵蝕掉 IBM 的中大型主機硬體收入。
而且，在這個青黃不接的轉型過渡期，IBM 的主政者卻做出短視近利、犧牲未來的錯誤決策。
日本戰後名首相池田勇人的「所得倍增」計畫，讓 1960 到 1970 年間，日本人均 GDP 因此翻倍，奠下日後擠身世界列強的基礎。
IBM 前任 CEO 帕米薩諾也曾喊出「RoadMap 2010」，成功的在 5 年之內，讓 IBM 每股獲利翻倍。這個當時轟動科技界的「股東所得倍增」計畫，讓 IBM 股價狂飆。美國股神巴菲特也大舉買進 IBM 股票。
帕米薩諾因此又再接再厲的喊出第 2 個 5 年計畫──「RoadMap 2015」。美國《BusinessWeek》認為，就是這個「RoadMap 2015」，害慘了 IBM。
帕米薩諾宣告 IBM 的每股獲利將從 2010 年的 10 美元，上升到 2015 年的 20 美元。
這個現實上難以達成的的目標，也讓 2012 年上任的羅睿蘭，為了守住這財務目標，而失去了 IBM 盡早再次轉型的機會。
一名台灣 IBM 前高階主管分析，繼位的羅睿蘭，為了交付她接任時公司早已對外宣布的財務目標，只有全面砍成本。這樣一來，就讓許多原本該投資的計畫因為無法得到資金的注入而告吹。IBM 也因此陷入現在青黃不接的窘境。
（本文由 天下雜誌 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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